La era de las empresas de ad tech cotizadas en bolsa ha llegado a su fin. En menos de doce meses, cuatro compañías de tecnología publicitaria de gran escala han optado por salir del mercado público: Nielsen adquirió DoubleVerify por 2.150 millones de dólares en agosto de 2026, Integral Ad Science fue comprada por Novacap en diciembre de 2025 por aproximadamente 2.000 millones, LiveRamp está siendo absorbida por Publicis antes de que acabe el año, y Criteo —tras un descenso del 14% en ingresos— negocia activamente su venta a Vista Equity Partners, según reporta Digiday.
El movimiento refleja un cambio estructural en cómo los inversores valoran el sector. Ya no basta con crecer: ahora se exige crecer lo suficientemente rápido, en los canales correctos, para ganarse la confianza de un mercado cada vez más escéptico. Las empresas que no logran ese ritmo están siendo transferidas al capital privado.
El crecimiento ya no es suficiente para convencer a Wall Street
The Trade Desk creció solo un 3% en su segundo trimestre de 2026, frente al 19% del año anterior, y perdió más del 20% de su valor bursátil. Su CEO Jeff Green admitió que el trimestre «no cumplió el estándar que nos marcamos». AppLovin, por su parte, creció un 53% y aun así tocó mínimo anual tras un leve fallo en las previsiones. Teads suspendió directamente su guidance del tercer trimestre tras una caída del 17% en ingresos.
«Es muy fácil decir que una valla publicitaria seguirá existiendo dentro de cinco años. No tanto con ad tech. ¿Existirá de la misma forma dentro de cinco años, con IA de por medio? Difícil saberlo. Los inversores no están castigando a estas empresas por lo que hicieron el trimestre pasado. Las están castigando por lo que nadie puede demostrar que seguirán siendo dentro de cinco», afirmó Mark Boidman, socio y responsable de medios y entretenimiento en Solomon Partners, citado por Digiday.
Solo Magnite y PubMatic, ambas con un crecimiento del 11% en el segundo trimestre, han logrado mantener cierta fe del mercado. Pero incluso ellas operan bajo la presión de demostrar trimestralmente que siguen en el lado correcto de la línea que separa infraestructura duradera de acceso commoditizado.
El capital privado no está absorbiendo todo lo que sale de bolsa
El hecho de que estas empresas salgan de bolsa no significa que el capital privado esté listo para absorber todo lo que queda. Según el informe 2026 Private Equity Insights Report de SI Global, que analiza 80 fondos y 266 empresas en cartera, los volúmenes de operaciones en servicios empresariales cayeron un 29% interanual, las plataformas de primera adquisición descendieron un 48%, y el 26% de los activos en cartera llevan más de cinco años sin salida —un incremento del 30% respecto al año anterior.
«Cualquiera que invirtió en torno a 2021-2022 tiene dificultades para salir porque no consigue el retorno. Necesita de dos a tres veces la inversión inicial», explicó Joe Hine, socio en SI Global, a Digiday. Los múltiplos de valoración de aquella época —entre 30 y 50% superiores a la media histórica— se basaban en proyecciones de crecimiento que nunca se materializaron tras las turbulencias macroeconómicas, cambios regulatorios y la irrupción de la IA generativa.
Hine añade que los fondos están empezando a reestructurar salidas mediante retornos en deuda en lugar de en capital: «Un 10% de retorno en notas de deuda más un 10% en dividendos te lleva al 20% anual sin necesidad de que el negocio crezca ni que el mercado acepte una valoración más alta».
Nexxen apuesta por controlar toda la transacción, no solo un punto
Chance Johnson, presidente de Nexxen —una de las pocas ad tech que sigue cotizando—, sostiene que la clave no es responder a la pregunta de los cinco años, sino elegir una dirección y comprometerse con ella antes de que el mercado te obligue a hacerlo. Para Nexxen, esa dirección fue poseer más eslabones de la cadena transaccional: años de adquisiciones construyeron un DSP, un SSP y la capa de datos que los conecta bajo un mismo techo. CTV desde 2019 y mobile in-app más recientemente fueron aceleradores de esa apuesta, no la apuesta en sí.
Los resultados han sido desiguales. Durante cuatro trimestres consecutivos entre el primer trimestre de 2025 y el cuarto trimestre de 2025, el crecimiento en ingresos y el precio de la acción nunca estuvieron alineados. Dos trimestres de crecimiento decente fueron castigados con caídas en bolsa (una del 21% en un solo día), otro vio revertirse una subida inicial en días, y un cuarto trimestre con caída interanual de ingresos fue premiado con una subida en bolsa de todas formas.
El primer y segundo trimestre de 2026 rompieron esa racha: crecimiento récord en CTV, guidance elevada y una acción que subió y se mantuvo. «Cuando algo está puramente commoditizado, [los inversores] reconocen muy rápido que no hay mucho ahí. Incluso si hay crecimiento, cuestionan cuán sostenible es ese crecimiento», señaló Johnson.
Lo que queda es infraestructura privada o plataformas que aún crecen rápido
La era pública de ad tech no termina porque la tecnología publicitaria haya dejado de funcionar. Termina porque el mercado dejó de aceptar la palabra de nadie sobre en qué lado de la línea están realmente. El crecimiento solía ser suficiente para demostrarlo. Ahora es solo la apuesta de entrada, que hay que renovar cada trimestre hasta que una empresa demuestre que construyó un foso competitivo o hasta que el mercado decida que solo vendía acceso temporal.
Lo que queda del sector se divide en dos: negocios de infraestructura y medición que están mejor fuera de bolsa, y un conjunto cada vez más reducido de plataformas que siguen creciendo lo bastante rápido como para que el mercado mantenga la fe. Nielsen adquiere DoubleVerify por 2.150 millones para unir verificación y medición de audiencias, consolidando dos funciones que el mercado público ya no valora por separado. Y el capital privado acelera la compra de empresas de ad tech tras la caída en bolsa, aprovechando descuentos que los fondos cotizados ya no están dispuestos a soportar.
